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文/瑞财经 杨宏彬
2004年，孙剑把迪迦奥特曼带到了中国。
当年4月，他拿下了《迪迦奥特曼》在中国大陆地区的版权全权总代理。不久后，《迪迦奥特曼》于上海电视台电视剧频道试播，两周后跃居同类节目收视率榜首。
直至2008年11月，孙剑已经取得了《迪迦奥特曼》《戴拿奥特曼》《盖亚奥特曼》等共计16部奥特曼系列作品的在中国大陆地区的独家版权总代理。
因为小朋友的追捧，奥特曼IP成为了不少企业的摇钱树。金添动漫便是其中之一，其2009年获得了奥特曼的授权，目前奥特曼IP产品是其最主要的收入来源，2022年-2024年其来自奥特曼IP产品的收入合计超过10亿元。
金添动漫的创始人蔡建淳与孙剑的关系也并不简单。金添动漫成立不久，孙剑便加入其中，并且一路参与金添动漫增资。孙剑担任金添动漫的监事会主席，其妹妹孙黎曾担任金添动漫董事。
然而，去年12月及今年4月，孙黎与孙剑相继从金添动漫辞职。今年5月，孙剑从金添动漫退股了。孙剑兄妹退出的时机非常微妙。今年10月份，金添动漫向港交所递交了招股书。
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实控人控股100%
奥特曼IP授权方递表前退股
金添动漫的前身为上海添乐卡通食品销售发展有限公司（上海添乐），由蔡建淳于2004年创立，现为金添动漫的全资子公司。金添动漫则成立于2011年4月，注册资金500万元，最初由蔡建淳、苏创焯分别持有80%及20%。
金添动漫从成立到递表港交所，几乎未引入过投资人。公司注册资金的增长，主要是由蔡建淳推动的。截止递表，金添动漫注册资金为8856万元，蔡建淳的控股比例达到了100%。
他本身的直接持股达到了87.80%，并且通过担任东莞金乐、东莞金喜、东莞金澄的普通合伙人控制金添动漫剩下的股权。其中东莞金乐、东莞金喜为金添动漫的员工持股平台，东莞金澄99.9%的合伙权益由蔡建淳持有。
金添动漫成立2个月时，迎来了一个非常重要的人物——孙剑，他受让了苏创焯持有的20%股权加入金添动漫，并且后续多次参与了金添动漫增资。
不仅如此，孙剑还是上海新创华文化发展有限公司（新创华）的控制人。官网显示，新创华是海内外多个著名动漫IP的代理商，金添动漫的奥特曼、名侦探柯南等IP的授权正是来自新创华。
招股书中，孙剑被列为对金添动漫拥有重大影响力的股东。2016年8月，金添动漫曾在新三板挂牌，并于2021年1月摘牌。在金添动漫从新三板摘牌时，孙剑还持有其18.36%的股权。但在今年5月，也就是金添动漫递表前不久，孙剑选择了退出。
02
多数收入来自奥特曼IP产品杨方配资
向实控人兄弟采购原材料
孙剑之所以被列为拥有重大影响力的股东，原因之一或正是奥特曼IP。
金添动漫做的是IP趣玩食品生意，截止上半年末，金添动漫的拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU，包括糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食五大产品类别。
2022年-2025年上半年，金添动漫的收入分别为5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元及4.44亿元，来自奥特曼IP产品的收入占比达到了62.6%、63.0%、54.5%及43.9%。
招股书显示，金添动漫于2009年首次与奥特曼IP授权方签订授权协议，获得在中国设计、开发、生产及销售奥特曼主题零食及IP产品的授权。截止2025年6月末，金添动漫有超过150个奥特曼主题产品SKU。
2022年-2024年，金添动漫来自奥特曼IP的收入一直保持增长，各期分别为3.73亿元、4.18亿元、4.79亿元。
而在今年上半年，金添动漫来自奥特曼IP的收入为1.95亿元，同比下滑了17.07%，收入占比也由去年同期的58.1%下滑至43.9%。
金添动漫来自小马宝莉IP产品的收入增长较快，各期分别为470.8万元、3312.7万元、1.5亿元及1.01亿元，收入占比分别为0.8%、5.0%、17.1%及22.8%。
同样增长较快的IP产品还有蜡笔小新，金添动漫来自该IP产品的收入分别为0、134.9万元、3141.1万元及5216.2万元，收入占比分别为0、0.2%、3.6%、11.8%。
金添动漫主要通过直销及经销两种方式销售商品。2022年及2023年，公司来自经销商的收入占比达到了95.2%及83.4%，面向零售商直销的收入占比仅有3.5%及15.5%。
而2024年，金添动漫来自经销商的收入占比降至66.1%，今年上半年进一步降至55.1%。面向零售商直销的收入占比分别提升到了33.1%及43.2%。
零售商直销收入的提升，是因为金添动漫收获了直销渠道的大客户。
2022年-2025年上半年，金添动漫来自五大客户的收入占比分别为4.1%、15.0%、30.3%及40.7%，来自最大客户的收入占比分别为1.0%、8.4%、17.6%及23.6%。
2023年起，金添动漫的最大客户及第二大客户均为直销零售商，分别为客户F及客户G。
招股书显示， 金添动漫已与鸣鸣很忙及万辰等量贩零食店以及名创优品、美宜佳、绿光派对及永辉超市等其他零售店合作。
采购方面，金添动漫存在向实控人亲戚采购的情况。2024年及2025年上半年，金添动漫向汕头锦创采购了66万元及561万元的原材料。
天眼查显示，汕头锦创成立于2024年10月，注册资金100万元，由蔡旭灿100%持有，此人为蔡建淳的兄弟。
03杨方配资
毛利率逐年提升
超三成IP版权费付予关联方
IP版权费是金添动漫销售成本的组成之一，2022年-2025年上半年，金添动漫的IP版权费分别为2114.4万元、2457万元、3678.6万元及2001.6万元。
而这些IP版权费，有不少是支付给新创华的。
新创华被列为金添动漫的关联方，也是金添动漫关联方中唯一可以提供授权IP的。金添动漫各期向关联方购买授权IP的支出分别为902.1万元、1063.9万元、1252.4万元及445.9万元， 3年半合计为3664.3万元，占比期内IP版权费总额的35.74%。
2022年-2025年上半年，金添动漫的毛利率分别为26.6%、32.6%、33.7%及34.7%，逐年上升。直销收入占比的提升，拉高了金添动漫整体的毛利率。
各期内，金添动漫向零售商直销的毛利率分别为35.8%、40.5%、38.7%及39.2%，均高于向经销商销售的毛利率26.4%、31.4%、31.5%及31.9%。
金添动漫主要的开支为销售及营销开支、一般及行政开支。2022年-2025年上半年，公司的销售及营销开支分别为5340.3万元、5533.8万元、5962.5万元及2850.1万元；一般及行政开支分别为4756.3万元、5623.9万元、6021.3万元及3306.6万元。
金添动漫的销售及营销开支、一般及行政开支最主要的构成均为雇员薪酬。
2022年-2024年，金添动漫的净利润分别为3670.8万元、7522.2万元、1.3亿元，逐年增长。2025年上半年，金添动漫的净利润为7004.1万元，同比增长13.45%，且超过2022年全年。
04
递表前短债缺口1.28亿元
实控人获分红超2100万元
持续盈利下，金添动漫的经营现金流持续净流入，各期净流入资金8130.4万元、1.45亿元、1.89亿元及5923.7万元。
截止今年6月末，金添动漫的现金及现金等价物达到了1.08亿元，较2024年末增长了7457.8万元。不过，其持有的现金并不能覆盖短期的债务。
同期末，金添动漫的贷款及借款为1.91亿元，其中流动部分为1.69亿元。而至今年8月末，金添动漫的现金及现金等价物降至8079万元，流动部分的贷款及借款升至2.09亿元，公司的短债缺口扩大至1.28亿元。
金添动漫的贷款及借款一直保持增长的，各期末分别为1.18亿元、1.43亿元、1.8亿元及1.91亿元。而公司各期内借入的借款分别为3631.7万元、9897万元、1.98亿元及1.56亿元。
孙剑也曾是金添动漫的债主，并且曾为金添动漫的借款担保。截止2022年末，金添动漫有650.9万元的贷款由蔡建淳及孙剑担保，于次年清偿债务并解除担保；同期末，金添动漫应付关联方的借款为2324.3万元，这笔借款由蔡建淳及孙剑控制的新创华提供。
借款不断增长的同时，金添动漫还进行过分红。于2023年及2024年派发股息1080万元及1944万元。
在2021年3月-2025年4月，蔡建淳、孙剑在金添动漫的持股分别为72%及18%，因此，二人从两笔分红中各自合计拿到了2177.28万元及544.32万元。
05
蔡建淳薪资3年翻超3倍
个体户加入后成销售省级经理
蔡建淳在金添动漫掌握着最高的权利，担任执行董事、董事会主席兼总经理。同时，他也在金添动漫拿着最高的薪资（即剔除股份支付款后的酬金），2022年-2024年分别为56.2万元、64.9万元、184.9万元。3年间，蔡建淳的薪资翻了3.29倍。
除蔡建淳外，金添动漫还有3名执行董事，分别为刘群涛、刘玉华、成协红，三人还分别担任法务中心总监、资金管理主管、客户服务中心总监。
刘群涛曾是一名公务员，于1993年5月至2001年8月担任汕头市工商行政管理局龙湖分局科员。辞去铁饭碗后，刘群涛加入了强生（中国）有限公司，担任知识产权办公室经理。
离开强生后，刘群涛自己创业，创立了上海博涛知识产权有限公司，该公司于2013年2月被吊销。
刘玉华与蔡建淳则是老相识。2004年，上海添乐（金添动漫前身）成立时，她便加入其中，担任会计师，但只干了不到一年。2011年4月，金添动漫成立，刘玉华又再次加入。
金添动漫的高管则包括经销销售总监张日明、直销销售总监康前勃、首席财务官殷安志及董事会秘书黄汉立。
在加入金添动漫前，张日明是一名个体户，经营六安市金安区甜蜜喜坊，一家中式婚礼甜点店。金添动漫成立当年，张日明便加入其中，坐上了销售省级经理，当时他27岁。
殷安志是一名老财务人，曾于多个上市公司的子公司担任财务经理及总监，包括韩华新能源（NASDAQ：HQCL）、钛能化学（SZ：002145）、国检集团（SH：603060）。
黄汉立则是金融机构出身，曾任职于多家知名证券公司及银行，包括东莞证券、广发银行、招商证券（SH：600999）等。负责板块包括新三板挂牌、信贷业务及投资咨询。
附：金添动漫上市发行有关中介机构清单
联席保荐人：招商证券（香港）有限公司、中国银河国际证券（香港）有限公司
法律顾问有关香港法例及美国法律：贝克‧麦坚时律师事务所、金杜律师事务所
核数师及申报会计师：毕马威会计师事务所杨方配资
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